Инвестиции

 

Совокупные инвестиции в основной капитал в 2005 г. продолжают расти высокими темпы, выражающиеся двузначным числом (10,5 процентов).  Как и в случае с темпами роста производства, резкое снижение темпов роста инвестиций в основной капитал (1,6 процента) за первые два месяца 2006 г., по крайней          мере, частично должно объясняться очень холодной зимой.  Кроме того, в 2005 г. наблюдался значительный рост прямых иностранных инвестиций (ПИИ), что отражает улучшение делового климата и экономических перспектив Российской Федерации.  ПИИ выросли на 39 процентов по  сравнению с 2004 годом и, согласно оценкам, достигли 13,1 млрд. долл. США.

 

Несмотря на то, что уже третий год подряд в России темпы роста капитальных инвестиций выражаются двузначными числами, относительный уровень инвестиций остается невысоким по сравнению со странами с развивающейся рыночной экономикой, которые демонстрируют стабильный рост на протяжении нескольких лет. В 2005 г. доля инвестиций в основной капитал составила, согласно оценкам, лишь 18 процентов ВВП, в то время как в странах, сохранявших высокие темпы роста, этот показатель обычно  достигает 25 процентов и выше.  Кроме того, инвестиции в основном сосредоточены в нефтегазовом секторе («транспорт» включает в себя инвестиции в трубопроводы).  Согласно Таблицам 5 и 6, в большинство обрабатывающих отраслей экономики поступает достаточно небольшая часть капиталовложений и прямых иностранных инвестиций.  Несмотря на то, что в 2005 году в целом в обрабатывающий сектор поступила относительно большая доля ПИИ, данный результат полностью обусловлен исключительным объемом капиталовложений в нефтепереработку, которые были связаны с продажей «Сибнефти».

 

Таблица 5.  Структура инвестиций в основной капитал по секторам (% от общего объема)

 

 

                       Источник: Росстат

 

 

 

Таблица 6. Доля прямых иностранных инвестиций по секторам экономики

                    (% от общего объема)

 

 

                 Source: Rosstat

 

 

 

Платежный баланс, потоки капитала и ПИИ   Несмотря на рост объемов импорта (25% в 2005 г.) в долларовом выражении, платежный баланс Российской Федерации продолжает укрепляться. Рекордно высокие показатели поступлений по счетам текущих операций вместе со значительным укреплением счета капитала остаются основными доминантами макроэкономической ситуации в стране, стимулируя внутренний спрос и создавая еще большее давление на инфляцию и реальный курс рубля.   Темпы роста объемов российского экспорта в абсолютном выражении существенно упали, - до 5,6 процентов в 2005 г. (по сравнению с 11,9 процентами в 2004 г.)  Таким образом, рекордные показатели профицита торгового баланса и счета текущих операций практически полностью обеспечиваются ростом цен на российский экспорт, в частности – нефть и природный газ. Согласно предварительным оценкам, сальдо счета текущих операций составило в 2005 г. 84,2 млрд. долл. США по сравнению с 58,6 млрд. долл. США в 2004 г.  Положительное сальдо торгового баланса Российской Федерации достигло в 2005 г. 118,3 млрд. долл. США по сравнению с 85,8 млрд. долл. США в 2004 г. (см. Таблицу 7).   Совокупный объем товарного экспорта вырос до 243,6 млрд. долл. США (или на 33 процента в сравнении с 2004 г.); доля нефти, нефтепродуктов и природного газа составила в нем 61 процент (148,9 млрд. долл. США). Валовые валютные резервы продолжают устанавливать рекордные значения, достигнув на конец 2005 года 182,2 млрд. долл. США, а к концу марта 2006 г. – 205,9 млрд. долл. США.  Согласно предварительным данным, дальнейший рост цен на нефть привел к тому, что в первом квартале 2006 г. положительное сальдо счета текущих операций вышло на очередной рекордный показатель.     Таблица 7:   Платежный баланс (USD млрд.)   2003 2004 2005 2006* (Q1) Счет текущих операций 35.4 58.6 84.2 28.0                 Торговый баланс 59.9 85.8 118.3 32.6 Счет операций с капиталом и финансовыми инструментами -0.8 -6.3 -10.9 -4.5 Ошибки и пропуски -8.2 -7.1 -11.9 -2.1 Изменение резервов             26.4 45.2 61.5 -21.4  Источник: ЦБ, * предварительные данные	Рис. 7: Инфляция за месяц, %   Источник: Росстат
	Рис. 8: Инвестиции в основной капитал, % к предыдушему году Источник: Росстат * данные за январь-февраль  2006
	Рисунок 9: Индекс реального эффективного курса  рубля Источник: оценка ВБ
	Рисунок 10: Стабилизационный Фонд и золотовалютные резервы  Источник: Росстат

 

 

"Статистическое" ухудшение капитального счета платежного баланса в 2005 г. можно объяснить досрочным  погашением внешнего долга в размере 17 млрд. долл. США и продажей «Сибнефти», из-за чего примерно 10 млрд. долл. США были классифицированы как отток капитала (технически «Сибнефть»  до сделки по ее продаже принадлежала офшорной компании). Без учета этих двух факторов в Российской Федерации впервые за все время переходного периода было бы зафиксировано положительное сальдо счета операций с капиталом и финансовыми инструментами.  Согласно оценкам Центрального банка РФ, чистые потоки частного капитала в 2005 г. были близки к нулю, в отличие от оттока в 8,0 млрд. долл. США, зарегистрированного  в 2004 г. (см. Таблицу 8).  Самое существенное сокращение оттока капитала было отмечено в небанковском секторе (с 11,5 млрд. долл. в 2004 г. до 4,9 млрд. долл. США в 2005 г.).

 

Таблица 8.  Чистый отток капитала (млрд. долл. США)

 

	2004	2005
Чистый отток капитала из частного сектора (всего)	8.0	0.0
Чистый отток из банкового сектора	-3.5	-5.9
Чистый отток из небанковского сектора	11.5	5.9

               

 

                Источник: ЦБ РФ, оценки ВБ