14.2. Определение рыночной стоимости акций на основе оценки стоимости чистых активов  

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 
15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 
30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 
45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 
60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 
75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 
90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 
105 

     

     По сути, цель этого расчета - определение базовой чистой стоимости акционерного общества на одну акцию, как если бы активы общества были проданы за наличные и могли быть распределены между акционерами. Итак,

 

     

 

 

 

 

 

 

Активы за вычетом всех долгов и издержек

Стоимость чистых активов

=

_______________________________________

 

 

 

 

 

 

Количество выпущенных акций

     

 

     Например, если активы акционерного общества после погашения всех долговых обязательств (по их номинальной стоимости) и оплаты всех издержек составляют в сумме 6 млн. ден. ед., а выпущены 50 тыс. акций, то стоимость чистых активов (СЧА) составит 120 ден. ед. за акцию:

 

     

СЧА = 6 000 000 / 50 000 = 120 ден. ед.

     

 

     Если цена продажи акции составляет 275 ден. ед., то стоимость чистых активов в размере 120 ден. ед. представляет собой уровень поддержки для акций, поскольку если этот показатель упадет ниже 120 ден. ед., акционеры получат больший доход (в краткосрочном периоде) при ликвидации компании.

 

     

 

     Соотношение между стоимостью чистых активов и ценой акции значительно различается для разных типов предприятий. Например, для паевого фонда стоимость чистых активов равняется цене акции, для других инвестиционных фондов она близка к цене акции, для промышленной компании - может составлять около половины или 1/3 цены акции и даже меньше, а для торгового акционерного общества этот показатель скорее всего составит мизерную долю от цены акции.

 

     

 

     Как и при расчете прибыли, рассмотренном ранее, необходимо принимать во внимание учетную политику акционерного общества при вычислении стоимости чистых активов. Особенно важно, оцениваются ли активы по первоначальной стоимости или же по наименьшей из двух величин (первоначальной стоимости или рыночной стоимости), насколько часто активы переоцениваются в связи с инфляцией и изменениями на рынке (в принципе активы могут учитываться на счетах компании по завышенной цене, т.е. по цене выше той, по которой они могут быть реализованы), каковы нормы амортизации активов, вычитаются ли долговые обязательства по текущей стоимости или по стоимости погашения.

 

     

 

     Текущая стоимость активов, таким образом, является важным фактором для коллективных инвестиционных схем. Однако, как правило, стоимость чистых активов важна для большинства других выпусков акций только в том смысле, что она указывает на границу, ниже которой не должна падать цена акции, и базовую стоимость, которую компания может использовать как обеспечение под кредит. Действительно, если цена акции опустится почти до стоимости ее чистых активов, это может привести к тому, что данное предприятие станет объектом поглощения со стороны других компаний. Необходимо учесть, что многие частные инвесторы переоценивают значение текущей стоимости активов, считая, что именно она является истинной стоимостью компании. На большинстве рынков капитала это явно далеко от действительности.