14.4. Методика комплексного подхода к определению рыночной стоимости акций  

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 
15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 
30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 
45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 
60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 
75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 
90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 
105 

     

     Проведем расчет показателей оценки стоимости акций на примере трех акционерных обществ (примеры 4-6). В качестве исходных данных примем: ставку рефинансирования Центрального банка РФ (на момент дисконтирования) - 60% годовых; темп инфляции - 7,1% в месяц; ставку по депозитам - 42%.

 

     

 

     Пример 4. Открытое акционерное общество. Основной вид деятельности - строительство. Уставный капитал - 7 292 000 руб., разделенный на 7 292 000 акций. Номинальная стоимость акции - 1 руб.

 

     

 

     1) Балансовая стоимость акции равна: 5 167 583 : 7 292 000 = 0,708 руб.

 

     

 

     2) Дисконтированную стоимость акции определим по данным табл. 14.4.

 

     

Таблица 14.4

 

Период

 

(квартал 1998 г.)

Номинальная стоимость, руб.

Коэффициент дисконтирования

Текущая стоимость акции, руб.

I

 

II

 

III

 

IV

1

 

1

 

1

 

1

1

 

0,8734

 

0,7621

 

0,5718

1

 

0,873

 

0,762

 

0,572

 

   Таким образом, дисконтированная стоимость акции на 1 октября 1998 г. будет 1,762 руб.

 

     

 

     3) Стоимость акции, скорректированную на инфляцию, определим по формуле Фишера. Сначала рассчитаем номинальную ставку доходности при рентабельности 13,75%:

 

     

r = 0,1375 + 0,071 + 0,1375 0,071 = 0,2183.

     

 

     Стоимость акции, скорректированная на инфляцию, ежеквартально должна увеличиваться на 0,2183. Тогда на 1 октября 1998 г. стоимость акции составит:

 

     

1 (1 + 0,2183)3 = 1,808 руб.

     

 

     4) Сравнительная стоимость акции с учетом зависимости между ставкой дивиденда и ставкой депозита рассчитывается на основе следующих данных:

 

     

 

     Чистая прибыль за 9 месяцев 1998 г. - 1 774 373 руб.

 

     

 

     На выплату дивидендов - 532 858,74 руб.

 

     

 

     Сумма дивидендов равна: 532 858,74 / 7 292 000 = 0,073 руб.

 

     

 

     Ставка дивиденда определяется как 0,073 / 1 = 0,073, или 7,3%. Курс акции составит: 1 (1 + 0,073 / 0,42) = 1,174 руб.

 

     

 

     5) Рыночная стоимость акций (совместное влияние инфляции, индекса роста цен и дисконтирования стоимости акций) определяется исходя из следующих параметров:

 

     

 

     Оценка инфляции в месяц - 1,2183.

 

     

 

     Оценка индекса цен в месяц - 1,62.

 

     

 

     Коэффициент дисконтирования - 1,873.

 

     

 

     Рыночная стоимость акции составит: 1 (1,62 1,873 1,2183) = 3,626 руб.

 

     

 

     Пример 5. Закрытое акционерное общество. Основной вид деятельности - производство технологического оборудования для пищевой промышленности. Уставный капитал - 7 632 000 руб., разделенный на 76 320 акций. Номинальная стоимость акции - 100 руб.

 

     

 

     1) Балансовая стоимость акции равна: 11 291 000 : 76 320 = 147,94 руб.

 

     

 

     2) Дисконтированную стоимость акции определим по данным табл. 14.5.

 

     

Таблица 14.5

     

Период

 

(квартал 1998 г.)

Номинальная стоимость, руб.

Коэффициент дисконтирования

Текущая стоимость акции, руб.

I

 

II

 

III

 

IV

100

 

100

 

100

 

100

1

 

0,8734

 

0,7621

 

0,5718

1

 

87,3

 

76,2

 

57,2

     

 

     Таким образом, дисконтированная стоимость акции на 1 октября 1998 г. будет 176,2 руб.

 

     

 

     3) Стоимость акции, скорректированную на инфляцию, определим по формуле Фишера. Сначала рассчитаем номинальную ставку доходности при рентабельности 8,6%:

 

     

r = 0,086 + 0,071 + 0,086 0,071 = 0,1631.

     

 

     Стоимость акции, скорректированная на инфляцию, ежеквартально должна увеличиваться на 0,1631. Тогда на 1 октября 1998 г. стоимость акции составит:

 

     

100 (1 + 0,1631)3 = 157,34 руб.

     

 

     4) Сравнительная стоимость акции с учетом зависимости между ставкой дивиденда и ставкой депозита рассчитывается на основе следующих данных:

 

     

 

     Чистая прибыль за 9 месяцев 1998 г. - 293 000 руб.

 

     

 

     На выплату дивидендов (10% от прибыли) по привилегированным акциям - 29 300 руб.

 

     

 

     Сумма дивидендов равна: 29 300 / 18 780 = 1,56 руб.

 

     

 

     Ставка дивиденда определяется как 1,56 / 100 = 0,0156, или 1,56%.

 

     

 

     Курс акции составит: 100 (1 + 0,0156 / 0,42) = 103,71 руб.

 

     

 

     5) Рыночная стоимость акций (совместное влияние инфляции, индекса роста цен и дисконтирования стоимости акций) определяется исходя из следующих параметров:

 

     

 

     Оценка инфляции в месяц - 1,1631.

 

     

 

     Оценка индекса цен в месяц - 1,62.

 

     

 

     Коэффициент дисконтирования - 1,873

 

     

 

     Тогда рыночная стоимость составит: 100 (1,62 1,873 1,1631) = 352,99 руб.

 

     

 

     Пример 6. Открытое акционерное общество. Основной вид деятельности - промышленность. Уставный капитал - 7 000 руб., разделенный на 700 акций. Номинальная стоимость акции - 10 руб.

 

     

 

     1) Балансовая стоимость акции равна: 16 317 : 700 = 23,3 руб.

 

     

 

     2) Дисконтированную стоимость акции определим по данным табл. 14.6.

 

     

Таблица 14.6

     

Период

 

(квартал 1998 г.)

Номинальная стоимость, руб.

Коэффициент дисконтирования

Текущая стоимость акции, руб.

I

 

II

 

III

 

IV

1

 

1

 

1

 

1

1

 

0,8734

 

0,7621

 

0,5718

1

 

8,73

 

7,62

 

5,72

     

 

     Таким образом, стоимость акции на 1 октября 1998 г. будет 17,62 руб.

 

     

 

     3) Стоимость акции, скорректированную на инфляцию, определим по формуле Фишера. Сначала рассчитаем номинальную ставку доходности при рентабельности 1,56%:

 

     

r = 0,0156 + 0,071 + 0,0156 0,071 = 0,0877.

     

 

     Стоимость акции, скорректированная на инфляцию, ежеквартально должна увеличиваться на 0,0877. Тогда на 1 октября 1998 г. стоимость акции составит:

 

     

10 (1 + 0,0877)3 = 12,87 руб.

     

 

     4) Сравнительная стоимость акции с учетом зависимости между ставкой дивиденда и ставкой депозита рассчитывается на основе следующих данных:

 

     

 

     Чистая прибыль за 9 месяцев 1998 г. - 34 000 руб.

 

     

 

     На выплату дивидендов (1% от прибыли) по привилегированным акциям - 340 руб.

 

     

 

     Сумма дивидендов равна: 340 / 300 = 1,134 руб.

 

     

 

     Ставка дивиденда определяется как 1,134 / 10 = 0,1134, или 11,34%.

 

     

 

     Курс акции составит: 10 (1 + 0,1134 / 0,42) = 12,70 руб.

 

     

 

     5) Рыночная стоимость акций (совместное влияние инфляции, индекса роста цен и дисконтирования стоимости акций) определяется исходя из следующих параметров:

 

     

 

     Оценка инфляции в месяц - 1,0877.

 

     

 

     Оценка индекса цен в месяц - 1,62.

 

     

 

     Коэффициент дисконтирования - 1,873.

 

     

 

     Тогда рыночная стоимость акции составит: 1 (1,62 1,873 1,0877) = 33,1 руб.

 

     

 

     Анализируя приведенные расчеты, можно сделать следующие выводы:

 

     

 

     - из-за того, что не была проведена переоценка рыночной стоимости акций с учетом коэффициентов инфляции, дисконтирования и ряда других показателей рынка, балансовая стоимость акций занижена;

 

     

 

     - не была произведена переоценка уставного капитала акционерного общества, что привело к значительной разнице между балансовой и рыночной стоимостью акций.