15.1. Основы определения инвестиционного риска  

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 
15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 
30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 
45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 
60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 
75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 
90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 
105 

     

     Под инвестициями понимают вложения средств, определенные затраты на рынке ценных бумаг, осуществляемые в целях получения дохода, прибыли. Обычно инвестиции делятся на: 1) прямые - вложения в реальные активы (производство), в управлении которыми участвует инвестор; 2) портфельные (финансовые) - вложения в акции, облигации и другие ценные бумаги, дающие право на получение дохода от собственности. Часть портфельных инвестиций - вложения в акции предприятий различных отраслей материального производства - иногда также рассматриваются как прямые; 3) реальные - финансовые вложения в землю, недвижимость, машины и оборудование, запасные части и т.д. (включая затраты оборотного капитала); 4) проектные - кредиты, предоставляемые реальному или потенциальному собственнику для реализации прибыльного инновационного проекта.

 

     

 

     В рыночной экономике существуют различные возможности для инвестиционных вложений. При выборе юридическим или физическим лицом направления вложения капитала одним из основных критериев служит оценка инвестиционного риска. В целом риск в деловых операциях - это экономическая категория, отражающая степень успеха (неудачи) фирмы в достижении своих целей с учетом влияния контролируемых и неконтролируемых факторов. Операции с ценными бумагами всегда сопряжены с риском. Различают следующие основные виды риска:

 

     

 

     - систематический риск, т.е. риск кризиса рынка ценных бумаг;

 

     

 

     - несистематический риск, т.е. сочетание всех видов риска, связанных с конкретной ценной бумагой;

 

     

 

     - селективный риск - риск неправильного выбора ценных бумаг для инвестирования при формировании портфеля;

 

     

 

     - временной риск - риск эмиссии, покупки или продажи ценной бумаги в неподходящее время, что влечет за собой потери;

 

     

 

     - риск законодательных изменений (могут измениться условия эмиссии, она может быть признана недействительной и т.п.);

 

     

 

     - риск ликвидности - риск, связанный с возможностью потерь при реализации ценной бумаги из-за изменившейся оценки ее качества;

 

     

 

     - инфляционный риск - риск того, что при высокой инфляции доходы, получаемые инвесторами по ценным бумагам, обесцениваются быстрее, чем растут, инвестор несет реальные потери.

 

     

 

     Существуют и многие другие виды риска операций с ценными бумагами. В России все они имеют место и порождаются царящей в стране политической и экономической нестабильностью. Высокая степень риска не только препятствует развитию рынка ценных бумаг, но и стимулирует сбережение денежных средств населения и предприятий.

 

     

 

     Систематический риск связан с общей экономической и политической ситуацией в стране и мире, ростом цен на ресурсы, общерыночным падением цен на финансовые активы. К категории систематических относятся: риск изменения процентной ставки, риск падения общерыночных цен и риск инфляции. Риск изменения процентной ставки особенно актуален в условиях инфляции. Риск падения общерыночных цен связан с одновременным падением цен на все обращающиеся на рынке ценные бумаги. Этот риск относится прежде всего к операциям с акциями. Степень риска различна для акций разных эмитентов. Риск инфляции обусловлен изменением покупательной способности денег и приводит к тому, что вложения даже в самые безопасные ценные бумаги могут принести убытки. Этот вид риска существует во всех странах, т.е. инфляция - общемировая тенденция. Различается только ее ежегодный уровень в разных странах. На Западе считается нормальным ежегодный уровень инфляции в 3%. В России темпы инфляции настолько высоки, что сбережения, представляющие реальный капитал 2-3 года назад, в настоящее время практически равны нулю.

 

     

 

     Несистематический риск связан с финансовым положением конкретного эмитента ценных бумаг. Оценка его требует определенных усилий как со стороны посредников рынка финансовых активов, так и со стороны инвесторов. К категории несистематических относятся риск ликвидности, отраслевой, коммерческий и финансовый риски. Риск ликвидности связан с возможной задержкой реализации ценной бумаги на рынке. Инвестор должен быть уверен, что при необходимости он может продать свою ценную бумагу и обратить инвестированный капитал в наличные деньги. Несколько иначе обстоит дело с акциями, которые делятся на списочные и несписочные, т.е. торгуемые или неторгуемые на биржах. Статус акций определяют фондовые биржи, имеющие строгие правила допуска бумаг к торгам и вместе с тем предоставляющие известные гарантии для инвестора.

 

     

 

     Отраслевой риск связан с изменением состояния дел в отдельной отрасли экономики. Каждая отрасль переживает подъемы и спады.

 

     

 

     Коммерческий риск связан с возможностью получения прибыли или убытков в результате конкретной деятельности отдельного участника рынка ценных бумаг. К основным факторам коммерческого риска относятся: 1) уровень платежеспособности, финансовой устойчивости эмитента, качество управления; 2) наличие достаточной, достоверной информации у инвестора; 3) степень информированности, коммутативности посредника.

 

     

 

     Финансовый риск - риск убытков в связи с нерентабельностью или банкротством эмитента ценных бумаг. Финансовое положение предприятия в существенной степени определяется соотношением собственных и заемных средств. В целом финансовый риск как меру экономической или социальной неопределенности можно охарактеризовать:

 

     

 

     - по величине - высокий, средний и низкий;

 

     

 

     - по степени допустимости - допустимый риск, когда теряется часть дохода, прибыли; критический (локальный) риск, при котором полностью утрачиваются доходы и возникает необходимость возмещать затраты; катастрофический риск полной потери имущества;

 

     

 

     - по объектам - риск предпринимателя, предприятия, банка, страховой компании, т.е. отдельных юридических и физических лиц;

 

     

 

     - по виду деятельности - риск производственной, посреднической, торговой, транспортной, консалтинговой, страховой, охранной и иной деятельности;

 

     

 

     - по экономическому содержанию - чистый риск как объективная возможность несения убытков (нулевого результата) и спекулятивный риск как субъективная возможность получения положительного или отрицательного результата определенной деятельности;

 

     

 

     - по характеру - операционный, инфляционный, кредитный, процентный, валютный. Операционный риск связан с ошибкой или неверной организацией, неправильным выбором метода проведения той или иной финансовой операции. К этому виду риска относят и возможные ошибки менеджеров. Инфляционный риск определяется степенью точности прогнозирования инфляции и ее влияния на результат финансово-хозяйственной деятельности. Кредитный риск рассматривается как риск непогашения кредита и неуплаты процентов по нему. Процентный риск появляется в случае изменения процентных ставок по предоставляемым кредитным ресурсам. Валютные риски возможны в случае изменения курсов валют, а также политической ситуации, когда курсы валют неизменны, а возможности свободного обращения валют ограничены. Эти риски связаны с переоценкой статей баланса зарубежных филиалов предприятий в национальную валюту и при обратных операциях. Валютные риски присущи клиринговым расчетам и товарообменным, бартерным операциям;

 

     

 

     - по отраслевому и территориальному признаку - общеэкономический, отраслевой, страновой, региональный и др.

 

     

 

     Инвестиционный риск на корпоративном рынке ценных бумаг является разновидностью финансового риска. Инвестиционный риск - это мера неопределенности получения конечного результата, прибыли от конкретных инвестиций. Он имеет две разновидности: диверсифицированный и недиверсифицированный риск. К инвестиционным рискам принято относить и риски вложений в ценные бумаги.

 

     

 

     Степень инвестиционного риска зависит от политической, социальной, экономической, экологической, криминальной ситуаций. На региональном фондовом рынке это мера неопределенности дохода от инвестиций в отдельные ценные бумаги. С учетом того, что прибыльность инвестиций в ценные бумаги не гарантируется, понятие инвестиционного риска тесно связано с вопросами целесообразности инвестиционной деятельности на фондовом рынке региона. К особенностям инвестиционного риска на российском рынке относятся: неустойчивый характер региональных рынков ценных бумаг, низкий уровень регулирования фондовых операций, слабая законодательная база, неразвитость инфраструктуры, недостаточное информационное обеспечение.

 

     

 

     По мере развития рынка изменяется отношение инвесторов к различным ценным бумагам. В России ценные бумаги стали относительно новым финансовым инструментом, который характеризуется повышенным инвестиционным риском. Интересы инвесторов на рынке корпоративных ценных бумаг в основном сводятся к следующим моментам: 1) сохранность и приращение капитала; 2) приобретение ценных бумаг, которые по условиям обращения могут заменять денежные средства; 3) доступ (путем приобретения ценных бумаг) к дефицитным видам продукции, услуг, имущественным и неимущественным правам; 4) расширение сферы влияния и перераспределение собственности. В условиях рыночных отношений возникает необходимость соизмерения прибыли и риска. Оптимальное сочетание этих категорий будет гарантировать эффективность вложения капитала. Если эффективность достаточно высока, то риск считается обоснованным.

 

     

 

     Риски корпоративного рынка ценных бумаг можно классифицировать по следующим критериям:

 

     

 

     - по масштабам и размерам - глобальный и локальный;

 

     

 

     - по аспектам - психологический, социальный, экономический, юридический, политический и комбинированный;

 

     

 

     - по степени рискованности решений - минимальный, средний, оптимальный и максимальный;

 

     

 

     - по типам - рациональный (обоснованный), нерациональный (необоснованный) и авантюрный (азартный);

 

     

 

     - по времени принятия рискованных решений - опережающий, своевременный и запаздывающий;

 

     

 

     - по численности лиц, принимающих решение, - индивидуальный и групповой;

 

     

 

     - по ситуации - детерминированный (в условиях определенности), стохастический (в условиях неопределенности) и конкурирующий (в условиях конфликта).