Глава 30. Статистические показатели и прогноз конъюнктуры
В 20-х годах нашего столетия предсказание конъюнктуры стало вызывать огромный интерес и чрезмерное доверие. В это десятилетие по всей стране процветали широко разрекламированные агентства с тысячами клиентов. Пять из ведущих бюро снабжали сведениями около 35 тыс. подписчиков. Кроме того, множество крупных корпораций завело у себя статистические исследовательские отделы, целью которых было помогать предпринимателям планировать их деятельность при подъемах и спадах общей деловой активности [Hardy and Cox. Forecasting Business Conditions, 1927.].
Было разработано три главных метода предсказаний, которые я буду называть: 1) методом "переступания пределов", 2) методом "опережений и отставаний" и 3) методом "взвешивания противостоящих друг другу факторов". Следует отметить, что эти наименования вводятся для облегчения описания; это не термины, употребляемые самими организациями, которые занимаются предсказаниями.
Метод "переступания пределов" ("overshoot" method)
Когда группа статистических рядов (которая представляет циклические колебания, в общем и целом соответствующие экономическому циклу) нанесена на диаграмму, у всякого легко возникает мысль, что прогноз является делом до некоторой степени выполнимым. Сразу же приходит в голову очень простая мысль, что не слишком уж трудно знать, когда экономическая активность стоит выше и когда ниже нормы. Например, человек, рассматривающий отчет о курсах обыкновенных акций промышленных фирм за прошлое время, может, пожалуй, задуматься над тем, не имеет ли он перед собой замечательную систему, с помощью которой можно наверняка разбогатеть: просто надо покупать, когда курсы на бирже ниже нормальных, и продавать, когда они выше нормальных. Когда рассматриваешь исторически складывавшиеся кривые курсов акций, создается впечатление, что нет даже необходимости добиваться очень высокой степени точности прогнозов, так как, если покупать примерно вблизи низшей точки и продавать примерно вблизи высшей точки, можно безошибочно заработать. Когда оглядываешься назад, на то, как развивались события в прошлом, все это кажется обманчиво простым.
Вот почему неизбежно должен был появиться тот метод прогнозов, который мы называем методом "переступания пределов". В своей простейшей форме этот метод покоится на том положении, что всякий раз, когда деловая активность поднимается выше нормальной, можно ожидать, что рано или поздно наступит реакция. И точно так же, когда деловая активность падает ниже нормы, можно рано или поздно ожидать движения в обратном направлении. И чем дальше экономика отходит от нормального состояния — другими словами, чем больше величина "переступания", — тем сильнее реакция, которая обязательно последует.
Стало быть, с этой точки зрения существенной областью статистических исследований должно быть изучение колебаний, имевших место в прошлом, с целью определения того, что является нормальным, и изобретение путей и средств, которыми можно было бы все время проецировать эту нормальную тенденцию дальше, с тем чтобы довести ее до сегодняшнего дня. Если бы это могло быть проделано с достаточной уверенностью, можно было бы всегда определить, на какую величину экономика "переступила" нормальное состояние вверх или вниз. А если бы возникли сомнения, вполне ли точно определено нормальное состояние, можно было бы несколько уменьшить свои требования и удовлетвориться одним лишь установлением того, стоит ли деловая активность значительно выше нормы, на своем сверхнормальном уровне или же она более или менее значительно опустилась ниже нормального уровня [ Уровни сверх и ниже нормального были применены (в числе других методов) Брукмайрским бюро; в настоящее время это бюро дает диаграмму отклонений деловой активности от нормы.].
В 20-х годах Экономическое бюро Бэбсона строило свою работу в значительной мере на изобретении схем, в которых показатели состояния экономики располагались бы как на линии нормального состояния, так и выше или ниже ее [Впрочем, этот метод дополнялся еще другими процедурами и типами анализа.]. При этом внимание уделялось не только амплитуде отклонений от нормы, но также и длительности отклонений. Таким образом, значение придавалось не просто величине отклонения от нормы, но площади, которую на диаграмме (время на ней отмерялось по горизонтальной оси) занимает вся область над или под нормальной линией экономической тенденции. И в соответствии с законом действия и противодействия следовало ожидать, что любая площадь, соответствующая депрессии, уравновесит площадь предшествующего периода процветания.
В несколько более гибкой форме метод "переступания" широко применялся также Бюро Муди. Из четырнадцати рядов, представляющих производство, торговлю, транспорт, цены, процентные ставки, фондовую биржу и банкротства, строился барометр. Была определена вековая тенденция фактических показаний барометра и вместе с нею индекс сезонных колебаний. Исходя из установленной долговременной тенденции и сезонных колебаний, были вычислены нормальные показания для каждого месяца [В настоящее время Институт Александра Гамильтона пользуется "показателем тенденции рынка", а Объединенное бюро по вопросам деловой активности дает диаграмму отклонений объема общей деловой активности от нормального уровня.]. Затем была составлена таблица, в которой графа "нормальных" показаний сопоставлялась с графой "фактических" данных, а в третьей графе проставлялись процентные отклонения фактических данных от нормальных. Предсказания же строились на анализе этих отклонений, дополненном прочими имеющимися сведениями, в том числе сведениями об ожидаемых размерах прибыли в ведущих отраслях и о движении текущих расходов в сопоставлении с выручкой.
Метод "опережения и отставания" ("lead and lag" method)
Метод "опережения и отставания" был очень подробно разрабо тан Гарвардским экономическим бюро и широко применялся также Брукмайрским бюро. Этот метод тоже легко приходит на ум всяко му, кто рассматривает циклические изменения в статистических рядах, представляющих рынок ценных бумаг, цены, производство и процентные ставки по денежным ссудам. Как правило, некоторые из этих рядов опережают другие, и при взгляде назад, на прошлые колебания, представляется, что эти "провозвестники" (anticipators) дают удобную и верную основу для предсказания точек поворота цикла. Опыт показывает, однако, что, какой бы простой ни казалась проблема (особенно, если проявить неосмотрительность), стоит лишь заглянуть в будущее, чтобы обнаружилось, что для точных прогнозов нет легких и верных путей. Трудность состоит в том, что, когда какой-либо "провозвестник" начинает свой поворот вниз или вверх, никогда нельзя знать, то ли это небольшое отклонение, то ли поворот в ходе цикла. Лишь после того, как событие произошло, можно с уверенностью узнать, что поворот вниз был действительно окончательным. К этому добавляется еще то, что "провозвестники" имеют обыкновение сбиваться со своего ритма как раз тогда, когда ими начинают пользоваться. Не один предсказатель, разработав прекрасную последовательность показателей, которая, как говорит прошлое, великолепно функционировала на протяжении нескольких циклов, обнаруживал, к своему огорчению, что эта последовательность не подтверждалась, когда ее использовали для определения ближайшего поворота.
Гарвардское экономическое бюро разделило различные статистические ряды на три категории: 1) спекуляция, 2) торгово-промышленная деятельность и 3) деньги. В первую категорию были включены ряды, составившие кривую спекуляции (А): (а) курсы промышленных акций и (b) стоимость чеков и векселей, оплаченных за счет клиентов нью-йоркскими банками. В кривую торгово-промышленной деятельности (В) были включены: (а) стоимость чеков и векселей, оплаченных за счет клиентов банками вне Нью-Йорка, и (b) товарные цены. В кривую банковской деятельности (С) были включены процентные ставки по коммерческим бумагам. Было найдено, что вообще кривая А идет впереди кривой В на период от четырех до десяти месяцев, а кривая В впереди С на период от двух до восьми месяцев.
Выбор этих трех кривых основывался на изучении последовательности циклических колебаний гораздо большего числа рядов за период с января 1903 г. до июля 1914 г. Двадцать один ряд был подразделен на пять групп. Группа I состояла из трех рядов процентов по облигациям и одного ряда курсов акций. В группу II вошли три ряда, содержащие разрешения на строительство, клиринговые расчеты нью-йоркских банков и сделки с акциями. Группу III составили пять рядов: производство чугуна, клиринговые расчеты банков вне Нью-Йорка, импорт, невыполненные заказы Стальной корпорации США и банкротства (для последних — обратная величина). В группу IV были включены два ряда оптовых цен, валовая выручка железных дорог и резервы нью-йоркских банков. Группа V охватывала дивиденды, выплаченные промышленными корпорациями, ссуды и депозиты банков, входящих в нью-йоркскую расчетную палату (взята обратная величина), проценты по векселям на срок от 60 до 90 дней и по векселям на срок от 4 до 6 месяцев. Была установлена следующая связь во времени между этими пятью группами:
Группа I шла впереди группы II на период от 2 до 4 месяцев
Группа II шла впереди группы III на период от 2 до 4 месяцев
Группа III шла впереди группы IV на период от 2 до 4 месяцев
Группа IV шла впереди группы V на период от 4 до 6 месяцев
Бюро по биржевым товарам и ценным бумагам тоже пользовалось показателями опережения и отставания в своих прогнозах конъюнктуры. В числе других приемов это бюро пользовалось кривой объема кредита в качестве барометра для значительных изменений на фондовой бирже и в торгово-промышленной сфере. Когда кривая объема кредита пересекала линию нормального уровня в своем движении вверх, Бюро предсказывало большое оживление курсов акций, за которым некоторое время спустя должно последовать оживление деловой активности. Когда кривая объема кредита пересекала линию нормального уровня, двигаясь вниз, то в этом усматривалось указание на предстоящее большое падение курсов акций, за которым с промежутком от трех до девяти месяцев предсказывалось большое падение общей деловой активности.
Взвешивание противостоящих друг другу факторов
Метод "взвешивания противостоящих друг другу факторов" состоял попросту в составлении перечня, в определении и, насколько это возможно, в измерении сил, действующих в сторону расширения, и сил, действующих в сторону депрессии. Была сделана попытка оценить относительную силу противостоящих друг другу факторов. Но так как мнения относительно того, какой вес следует приписать разным факторам, были неодинаковы, то окончательной договоренности о количественных определениях достигнуть не удалось. В качестве дополнения к другим методам этот метод иногда применялся даже такими организациями, как Бюро Бэбсона и Гарвардского университета, которые строили свою работу главным образом на строго механических статистических процедурах.
Разочарование
Нетрудно видеть, какая привлекательная сила была в этих вычислениях нормальных тенденций, отклонений от нормы, опережений и отставаний вместе со специальными исследованиями расширения, сжатия и ограничивающих факторов. И они прямо-таки пленили деловой мир. Но мера достигнутого успеха оказалась весьма разочаровывающей. Успехи и неудачи попыток предсказать ход дел в промышленности и на фондовом рынке подробнее всего рассмотрены в работе Гарфилда В. Кокса "Оценка американских предсказаний" [Сох V. An Appraisal of American Forecasts, 1929. ] и в обзоре Комиссии по экономическим исследованиям Коулза [Cowles A. Can Stock Market Forecasters Forecast//Econometrica. 1933. July.].
Кокс проанализировал прогнозы шести бюро: "Стандард-стэтистикс", Бэбсона, Гарвардского, Брукмайра, Муди и "Нэшнл сити бэнк". Вывод, к которому он пришел, поддерживает, хотя и с оговорками, то мнение, что прогноз конъюнктуры (как об этом можно было судить по уровню, достигнутому к 1929 г.) может в какой-то мере быть успешным. Результаты проведенного им анализа, говорит Кокс, не дают оснований для слепой веры любому прогнозу, но они говорят в пользу "предположения, что эти бюро будут правы значительно чаще, чем неправы". Подводя итоги рассмотрению прогнозов всех бюро по поводу каждого крупного поворота в цикле. Кокс заключает, что предсказания были полезны в тринадцати случаях, принесли незначительную пользу в восемнадцати случаях, были неопределенны в пяти случаях и частично или полностью вводили в заблуждение в четырех случаях.
Но весь этот опыт относится к 1918-1928 гг. Великий крах пришел в 1929 г. Его опустошительный опыт нанес прогнозам тяжелый удар. В час настоятельной нужды они обанкротились.
В исследовании Коулза рассматриваются: 1) попытки шестнадцати финансовых бюро в период между январем 1928 г. и июлем 1932 г. предсказывать конкретно, какие ценные бумаги окажутся наиболее прибыльными; 2) попытки двадцати компаний страхования от огня в период с 1928 до 1931 г. выбрать надежные обыкновенные акции; 3) опыт восемнадцати профессиональных финансовых бюро и шести финансовых еженедельников или информационных писем в предсказании хода дел на фондовой бирже начиная с января 1928 г. до июня 1932 г. и 4) отчетные материалы в области прогнозов за период в двадцать шесть лет У. П. Гамильтона, бывшего редактора газеты "Уолл-стрит джорнэл", главного поборника теории Доу [Чарльз X. Доу, издатель биржевой газеты начала XX в., исчислял средний курс ведущих акций (в то время главным образом железнодорожных) как показатель ежедневных колебаний курсов ценных бумаг на фондовой бирже. — Прим. ред.].
Коулз пришел к разочаровывающим выводам:
1. Шестнадцать финансовых бюро сделали 7500 рекомендаций относительно того, какие именно обыкновенные акции следует покупать. Средние данные показывают, что инвестор, который следовал бы этим советам, приобрел бы такие акции, которые принесли бы ему чистого дохода на 1,43 % годовых меньше, чем если бы по случайному набору акций он просто выручил средний процент со всех котирующихся акций. Акции, рекомендованные шестью из шестнадцати бюро, правда, показывают лучший процент, чем средний для всех акций. Но нет таких статистических данных, которые показывали бы, что причиной этому было особое искусство, и нельзя не прийти к мысли, что, вероятно, это дело случая. Ведь в порядке случайности какие-то из шестнадцати бюро должны иметь лучшие результаты, чем остальные.
2. Двадцать компаний страхования от огня тоже "показали итог на 1,20 % годовых ниже того, что дала общая масса акций". И опять-таки для компаний с наилучшими результатами не существует какого-либо убедительного доказательства, что этими результатами они обязаны более искусной работе.
3. Взятые в целом как одна группа, двадцать четыре финансовых издания, предсказывая величины процентных ставок по ценным бумагам за время с января 1928 г. до июня 1932 г., ошиблись в своих рекомендациях "на 4 % годовых против среднего процента, который был бы получен при совершенно случайном характере операций". И здесь тоже, как показывает проверка, "самые успешные результаты ненамного лучше (если вообще лучше) того, чего можно было бы ожидать, положившись на одну лишь чистую случайность".
4. Прогнозы состояния фондовой биржи, основанные на теории Доу, за двадцать шесть лет (с 1904 по 1929 г.) принесли тому, кто ими руководствовался, лучший результат, чем тот доход на инвестиции, который считается обычным, нормальным. Однако это был более скудный доход, нежели тот, который инвестор получил бы, если бы в течение всего этого периода просто держал у себя партию типичных обыкновенных акций, вместо того чтобы покупать и продавать, руководствуясь предсказаниями. За двадцать шесть лет Гамильтон возвещал о предстоящих изменениях девяносто раз. Сорок пять предсказаний оказались правильными и сорок пять ошибочными. (Следует отметить, что анализ прогнозов по теории Доу оканчивается у Коулза 1929 г.)
Теория Доу и планирование последовательности операций по формулам
Центральное положение теории Доу [Rhea R. The Dow Theory, 1938; Bratt E.C. Business Cycles and Forecasting, 1948. Ch. XIX.], по-видимому, особенно применимо к большому циклу курсов акций, например к циклу 1929-1937 гг. Понижательная волна, начавшаяся в 1929 г. и достигшая своего дна в 1932 г., не была непрерывным движением вниз. Происходили и промежуточные изменения, основанные на специфически рыночных обстоятельствах, когда оживление спроса и улучшение цен образуют некую последовательность, возникая всякий раз, когда продажи превзошли запасы. Эти оживления довольно быстро выдыхались и уступали место попятным движениям под давлением основных факторов депрессии, действовавших в 1929-1932 гг. Поэтому каждое последующее повышение было ниже предыдущего. Согласно теории Доу, можно считать, что рынок вступает в новую полосу повышения курсов лишь тогда, когда произошедшее повышение больше предыдущего (как это было в 1933 г.). Когда оживление рынка превзошло наиболее высокий предшествующий уровень, тогда (согласно этой теории) возникает вероятность того, что оживление будет возрастать и дальше. Новая высшая точка показывает, что в действие вступили сильные факторы, лежащие в основе процесса, и что они способны преодолеть осторожность и колебания предпринимателей. Появление новой высшей точки рассматривается как сигнал, что экономический цикл вступил в фазу подъема. В том, что рынок превысил свой прежний потолок, видят свидетельство того, что он станет двигаться еще выше, даже если и будут случаться промежуточные снижения и оживления, пока рывками экономика постепенно взбирается по лестнице, ведущей к процветанию.
Однако к тому времени, когда превзойден первый максимальный уровень, рынок может стоять уже значительно выше низкого уровня периода депрессии, так что прогноз (хотя он и надежен) приходит довольно-таки поздно. Кроме того, курс железнодорожных акций превысил максимум, когда в 1933 г. уровень, достигнутый рынком, не был устойчивым, так как в течение второй половины 1934 г. и в сущности всего 1935 г. курсы, как правило, стояли ниже этого уровня. Наконец, при пользовании теорией Доу выступает еще и та трудность, что ввиду многочисленных чисто рыночных промежуточных движений не всегда легко с уверенностью определить, что следует считать "предыдущей высшей точкой". После того как событие произошло, всегда легко определить его место в последовательности событий, но у нас далеко нет этой уверенности, когда мы находимся еще в середине быстродвижущегося и колеблющегося потока текущих событий.
Теория Доу нашла своеобразное применение в некоторых планах, построенных на том, что последовательность операций ведется по определенной формуле. В настоящее время такие планы в ходу у индивидуальных инвесторов, а также у некоторых корпораций и институтов, занимающихся инвестированием или изучающих проблемы инвестирования. Планы эти разнообразны, но для них одинаково характерны следующие принципы: а) расчет начинается с установления точной пропорции между оборонительной секцией (облигации и наличность) и агрессивной секцией (акции). Пропорция эта определяется особой формулой, построенной частью на основе уровня, на котором находится рынок, и частью на основе направления, по которому рынок двигался, чтобы прийти к своему теперешнему уровню; b) эта пропорция периодически корректируется согласно твердым правилам, по которым следует продавать акции и увеличивать оборонительную часть счета, по мере того как рынок движется вверх к новой высшей точке, и продавать облигации и увеличивать агрессивную часть, когда рынок движется в направлении прошлых низких уровней. Весь размах колебаний рынка может быть разделен на несколько зон. В верхней зоне фиксированная оборонительная доля (облигации) может быть установлена в размере 90 % всего портфеля инвестора, а в самой нижней зоне — в размере 10 %. Между ними лежат промежуточные зоны с промежуточной процентной величиной оборонительной доли [An Investment Program for Capital Growth. Boston, 1950.].
Если во время перестройки или периодического регулирования баланса рынок стоит ниже средней зоны, счет может быть скорректирован таким образом, что его агрессивная часть (акции) будет увеличена до уровня, установленного для самой нижней зоны, в которой рынок находился с тех пор, как он в последний раз пересек центральную зону. Это делается на основе теоретического допущения, что со времени последнего низкого уровня были достигнуты новые высшие точки и что, следовательно, можно ожидать нового циклического подъема. Если во время перестройки баланса рынок стоит выше средней зоны, прибегают к прямо противоположной процедуре.
Таким образом, само движение рынка фиксирует те моменты, в которые производятся переключения с акций на облигации и обратно, а также пропорции, соблюдаемые между этими двумя частями портфеля инвестора. Формула и рынок совместно определяют направление действий. Инвестору это дает чувство надежности, но это не значит, что инвестиционной программе указывается "абсолютно верное направление огня". Требовать последнего в нашем мире неуверенности значило бы желать невозможного.
Последние работы по прогнозу конъюнктуры
Многочисленные разочарования, которые принес опыт прошлого, не могли, по самой природе дела, приостановить работы над предсказанием конъюнктуры. Приходится принимать решения, а это означает, что надо уметь получше вглядываться в будущее. Общая неудача, постигшая весьма формальные или механические методы, привела в последние годы к более широкому применению метода, более гибкого и апеллирующего к "здравому смыслу", а именно метода взвешивания противостоящих друг другу сил, дополненного исследованиями данных о новых заказах, невыполненных заказах, объеме производства, сбыта, погрузок, товароматериальных запасах, издержках и прибылях в промышленности.
В крупнейших ведущих центрах страны в настоящее время работает множество исследовательских организаций в области торгово-промышленной деятельности и инвестирования [В числе ведущих организаций, работающих в настоящее время в области прогноза конъюнктуры, следует упомянуть "Стандард энд Пурс корпорейшн". Бюро Бэбсона, Институт Александра Гамильтона, Бюро Муди по обслуживанию инвесторов, Корпорацию по изучению ценных бумаг. Экономическое бюро Брукмайра и Объединенное бюро по вопросам деловой активности.], и некоторые из них представляют собой крупные концерны национального масштаба. Были организованы многочисленные инвестиционные тресты, из них значительное число начиная с 1932 г. Для иллюстрации этого роста можно указать, что сумма чистых вложений группы инвестиционных компаний с постоянно изменяющимся портфелем ценных бумаг (так называемых "open end") в ценные бумаги возросла с 400 млн. долл. в 1940 г. до 2120 млн. в 1950 г.
Кроме того, в настоящее время наблюдается оживление интереса к более формальным методам предсказаний. Частично это обозначает возобновление работ по старым направлениям, но применяются и новые процедуры. Нынешние исследовательские бюро, как частные, так и государственные, ведут это дело в особенности по трем следующим направлениям: (а) более тщательная работа над "провозвестниками", (старый метод показателей опережения и отставания); (b) более полная и, возможно, более свежая информация о стратегических областях; (с) метод "системы соотношении" в валовом национальном продукте.
Статистические показатели
Хорошую иллюстрацию первому из этих трех направлений дает недавняя работа Национального бюро экономических исследований о статистических показателях [Moore G. Statistical Indicators of Cyclical Revivals and Recessions. National Bureau of Economic Research. 1950.], представляющая продолжение работы Бернса и Митчелла [Mitchell W. and Burns A.F. Statistical Indicators of Cyclical Revivals, 1938]. В ней примерно из 500 помесячных ади поквартальных рядов был выбран 71 ряд; эти выбранные ряды могли считаться до .некоторой степени надежным показателем оживления. Из них в свою очередь путем более строгого отбора был получен 21 ряд; как считалось, эта последняя группа рядов заслуживает наибольшего доверия.
Семь рядов из двадцати одного, взятых в старой работе, теперь отброшены И вместо них добавлены другие семь. Полученная таким образом группа, содержащая 21 ряд, подразделена в свою очередь на три следующие группы:
А. Опережающая группа
1. Банкротства (сумма пассивов промышленных и торговых предприятий, 1879-1938w гг. [Годы, стоящие после наименования каждого ряда, означают исторический период, для которого этот ряд изучен в сопоставлении с базисным циклом. Буква (w) указывает, что годы войны не включены.]
2. Индекс курсов обыкновенных акций промышленных компаний, 1899-1938 гг.
3. Новые заказы на товары длительного пользования, 1919-1938гг.
4. Контракты на жилищное строительство, 1919-1938 гг.
5. Контракты на строительство в торговле и промышленности, 1919-1938 гг.
6. Среднее число часов, отработанных за неделю в обрабатывающей промышленности, 1921-1938 гг.
7. Вновь зарегистрированные корпорации, 1860-1938 гг.
8. Оптовые цены 28 базисных товаров, 1893-1937w гг.
В. Приблизительно совпадающая группа
1. Занятость (вне сельского хозяйства) 1890-1938 гг.
2. Безработица (месячные данные Бюро цензов начиная с 1940 г.) .
3. Прибыли корпораций, поквартально, 1920-1938w гг.
4. Стоимость чеков и векселей, оплаченных за счет вкладчиков банками вне Нью-Йорка, 1879-1938w гг.
5. Железнодорожные погрузки, 1918-1938 гг.
6. Индекс промышленного производства, 1919-1938 гг.
7. Валовой национальный продукт (поквартальные данные начиная с 1939 г.)
8. Индекс оптовых цен (без продуктов сельского хозяйства и предметов питания), 1914-1938 гг.
С. Отстающая группа
1. Личный доход, 1921-1938 гг.
2. Продажи розничных магазинов, 1919-1938 гг.
3. Задолженность потребителей по покупкам в рассрочку, 1929—1938 гг.
4. Банковский процент по ссудам, выданным промышленным и торговым предприятиям, 1919-1938 гг.
5. Товароматериальные запасы промышленных предприятий в текущих ценах, 1929-1938 гг.
В числе восьми опережающих рядов нет, однако, ни одного ряда, который бы всегда опережал общий цикл как в вершине, так и в низине цикла, на протяжении всего исследованного периода. В вершине цикла каждый из перечисленных выше восьми рядов не был опережающим один или большее число раз. Так, первый ряд не был опережающим 3 раза из 14; второй ряд — 3 раза из 11; третий ряд — 4 раза из 25; четвертый — 1 раз из 5; пятый — 1 раз из 5; шестой — 1 раз из. 4; седьмой — 8 раз из 20; восьмой ряд — 4 раза из 11. Соответственные цифры для низины цикла были: 2 раза из 16; 3 раза из 11; 6 раз из 30; 1 раз из 6; 2 раза из 6; 2 раза из 5; 5 раз из 20; 3 раза из 11. Это далеко от того, чтобы давать надежную характеристику, которая требуется от "провозвестника".
Другой метод подхода к этой проблеме, предложенный Национальным бюро, заключается в следующем: из всех циклически хорошо согласующихся рядов (числом от 83 в 1890 г. до 330 в 1940 г.) отбираются те ряды, которые в каждой точке цикла опережают другие показатели, и из них строится групповой ряд, изображаемый кривой.
Колебания такой кривой имеют тенденцию идти приблизительно на одну четверть цикла впереди общего экономического цикла, или, другими словами, синхронно коррелировать с темпом расширения или сжатия общей деловой активности.
Однако поведение и этой кривой далеко от того, чтобы она могла служить надежной основой для выводов. Если речь идет об амплитуде колебаний, то в шестнадцати циклах с 1885 по 1938 г. падение нашей кривой относительно мало опережало вершину базисного цикла; только в немногих случаях опережение происходило достаточно рано и амплитуда падения была достаточно значительной, чтобы это могло послужить сколько-нибудь серьезным показателем надвигающейся точки поворота. Довольно резкое падение происходило обычно в месяцы, предшествующие вершине базисного цикла. И аналогично вблизи низины цикла кривая обычно резко поднимается, но только примерно в половине всего числа случаев опережение было значительным.
Короткие опережения этой кривой часто выглядят довольно внушительно в обзоре за прошлый период, но они представляют мало ценности для текущих прогнозов. Это происходит отчасти потому, что даже если статистические данные доведены до самого последнего времени, нельзя все же знать, получит ли начавшееся изменение направления дальнейшее развитие. Отчасти же здесь играет роль то обстоятельство, что особенно трудно пользоваться этого рода данными для обоснованного суждения о текущем положении: ведь, оставаясь в пределах текущих событий, трудно узнать, продолжает ли еще данный ряд двигаться вверх к своему собственному циклическому максимуму. Помесячные изменения обычно очень неустойчивы, и, лишь применяя какой-либо метод движущихся средних, можно определить, сохраняет ли еще тот или иной ряд свое поступательное движение. Таким образом, на необходимое отставание в получении данных неизбежно наслаивается еще отставание в построении рядов. Такие практические трудности уменьшают ценность этого особого приема в качестве средства для прогноза конъюнктуры. Но наряду с другими методами он может принести некоторую пользу в распознавании поворота событий уже вскоре после того, как пройдена вершина или низина цикла.
Стратегические области
Второй из методов, применяемых в настоящее время, связан с постоянными наблюдениями за ходом событий в стратегических областях. Такими областями, как мы подчеркивали на протяжении всей книги, являются разные категории инвестиций и потребительских товаров длительного пользования, а именно: 1) автомобили; 2) предметы домашнего обихода и электроприборы; 3) товароматериальные запасы промышленных предприятий, оптовой и розничной торговли; 4) машины и оборудование предприятий; 5) здания предприятий; 6) жилищное строительство. В сфере правительственной деятельности должны быть указаны две стратегические области: 1) государственные программы строительных работ и развития ресурсов и 2) отношение выплат к поступлениям в федеральном кассовом бюджете (увеличение или уменьшение этого отношения).
Прекрасную иллюстрацию этого рода прогнозов можно найти в июньском выпуске "Сервей оф каррент бизнес" за 1950 г., подготовленном Управлением торговли и промышленности Министерства торговли США, содержащем диаграммы и статистические данные о разных компонентах частных инвестиций и потребительских товаров длительного пользования.
В этом обзоре выделяется составленное совместно Управлением и Комиссией по ценным бумагам и биржевым операциям квартальное исследование отчетов о предполагаемых инвестициях в новые здания и оборудование, запланированных предприятиями на ближайшие три месяца. В упомянутом июньском выпуске даются цифры, основанные на апрельских и майских отчетах предприятий о расходах на инвестиции, запланированных на третий квартал (июль — сентябрь) 1950 г. Оказывается, фактические расходы часто значительно отличаются от тех, какие намечались тремя месяцами раньше, особенно если за это время возникают ожидания исключительно благоприятного или исключительно неблагоприятного развития событий. И тем не менее расчеты, произведенные на три месяца вперед, — важное достижение в попытках предсказать конъюнктуру.
К другим особенностям июньского обзора 1950 г. относится диаграмма, показывающая развитие жилищного строительства в течение текущего квартала и каждого из предшествующих пяти кварталов вместе с анализом движения цен на строительные материалы. В обзоре содержатся также диаграммы и таблицы изменений в объеме сбыта и товароматериальных запасов, причем произведена разбивка по отраслям с целью показать значительные вариации в положении с запасами. Дается анализ количественного отношения товароматериальных запасов к продажам во всей сфере розничной торговли и отдельно по группе автомобилей, по группе предметов домашней обстановки, по другим товарам длительного пользования и по группе товаров недлительного пользования.
Специальный раздел посвящен анализу спроса на автомобили. В число переменных, воздействующих на спрос на новые машины, включены: распределение машин по годам выпуска, средний срок службы машин, отданных на слом, отношение цен на автомобили к индексу цен на потребительские товары, доход после уплаты налогов в текущем году и в непосредственно предшествующем году, изменения фермерских доходов, переселения в пригородные районы. Более или менее сходный анализ проведен для спроса на электрохолодильники, пылесосы, стиральные машины и электрические плиты. Для каждого из этих рынков диаграммы, показывающие фактический сбыт, сопоставлены с "вычисленной" кривой.
Система соотношений
В настоящее время применяется также метод "системы соотношений" — в особенности соотношений между компонентами валового национального продукта [См. Schiff Е. Employment during the Transition Period, in Prospect and Retrospect // Review of Economic Statistics. 1946. November; Klein L.R. A. Post-Mortem on Transition Predictions of National Product //Journal of Political Economy. 1946. August; Hart A.G. Model Building and Fiscal Policy //American Economic Review. 1945. September, Mosak J. National Bubgets and National Policies //American Economic Review. 1946. March; 1946. September; Hagen E.E. The Reconversion Period Reflections of a Forecaster // Review of Economic Statistics. 1947. May.]. В числе соотношений или функций, имеющих значение для нашей проблемы, находятся: 1) потребительские расходы в отношении к чистому личному доходу; 2) валовые (и чистые) сбережения (как предприятий и корпораций, так и личные) в отношении к валовому (и чистому) национальному продукту; 3) товароматериальные запасы в отношении к продажам; 4) инвестиции в основной капитал в отношении к общей массе основного капитала; 5) инвестиции в основной капитал в отношении к росту народонаселения; 6) инвестиции в основной капитал в отношении к измеримым изменениям эффективности применяемой техники; 7) жилищное строительство в отношении к росту числа семей; 8) жилищное строительство в отношении к географическим перемещениям народонаселения; 9) жилищное строительство в отношении к издержкам строительства; 10) жилищное строительство в отношении к свободной жилой площади, предлагаемой внаем; 11) жилищное строительство в отношении к распределению дохода; 12) расходы на потребление в отношении к изменениям в структуре налогов.
Для этого рода анализа [Критика послевоенных попыток строить прогнозы на системе соотношений в валовом национальном продукте имела основания, поскольку для измерения совершенно анормальных послевоенных обстоятельств опирались на довоенные соотношения, а также и потому, что часто недостаточно значения придавалось вековому восходящему движению функции потребления, после того как страна шагнула к значительно более высокому уровню дохода. Однако иногда эта критика, кажется, желает внушить, будто неудачи прогнозов доказывают, что на довоенные соотношения нельзя полагаться. Но это, однако, равносильно утверждению, что измерения приливов не имеют под собой основания, так как такие измерения непоказательны для условий, существующих после урагана.] характерно, что сначала проводится подсчет отдельно по каждой составной части валового национального продукта, а затем, когда части складываются вместе в одно целое, эти подсчеты подвергаются перекрестной проверке для установления согласованности между ними. Эта процедура заставляет исследователя снова возвращаться от готовых подсчетов к факторам, лежащим в основе изучаемой ситуации, и заново истолковывать и анализировать эти факторы. По мере того как развертываются события, каждый отдельный прогноз может быть проверен сопоставлением с фактическими данными, и по мере обнаружения ошибок все время вносятся коррективы [Bratt E.D. Business Cycles and Forecasting, 1948. Ch. XVIII.]. Кратковременные отклонения от нормы в ходе фактического развития рассматриваемых соотношений могут быть установлены путем сопоставления со стандартными соотношениями. Но надо также постоянно следить за тем, чтобы были выявлены вековые сдвиги в этих соотношениях и вскрыты факторы, которыми они могут объясняться.
По самой природе дела, пока господствует система свободных цен, а инвестиции являются в большой степени функцией предполагаемой конъюнктуры рынка, до тех пор прогнозы не перестанут быть в значительной мере ненадежными. Деловой мир и правительство должны, однако, продолжать попытки составления прогнозов. На худой конец, живо реагирующая и до последнего дня доведенная статистическая оценка может по крайней мере помочь быстрее и точнее распознать "повороты в общем движении деловой активности" [Bums A.F. New Facts on Business Cycles. P. 27.].
Прогнозы и политика правительства
В функции Совета экономических консультантов входит оценка общего направления и тенденций экономического развития и рекомендация программы и мероприятий, содействующих поддержанию высокого и стабильного уровня дохода и занятости. Годовые и полугодовые экономические обзоры, выпускаемые Советом, служат фокусом, вокруг которого могут кристаллизоваться публичные обсуждения и критика. Эта процедура уже доказала свою ценность. Но важнее всего, чтобы Совет сохранял высшую степень гибкости и был всегда готов переменить свое суждение и рекомендовать мероприятия, противоположные тем, которые он ранее предлагал, если ход событий покажет, что они были ошибочны. Упорная решимость не отступать от раз высказанного мнения — вот величайшая опасность в нашем мире быстрых перемен, и прежде всего в мире, не поддающемся точным прогнозам.